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上能電氣首發12月5日上會 營收凈利增速存疑
來源:上海萬上機電科技有限公司 發布時間:2019-12-09 15:55:26

  11月29日證監會發布公告,上能電氣股份有限公司將于12月5日首發上會。上能電氣主營業務為電力電子設備的研發、生產、銷售。公司專注于電力電子變換技術,運用電力電子變換技術為光伏發電、電化學儲能接入電網以及電能質量治理提供解決方案。

  上能電氣主要產品包括光伏逆變器、儲能雙向變流器以及有源濾波器、低壓無功補償器、智能電能質量矯正裝置等產品,并提供光伏發電系統和儲能系統的集成業務。財務數據顯示,2016年至2018年,上能電氣營業收入分別是5.48億元、6.83億元、8.46億元;凈利潤分別是3629.41萬元、5964.48萬元、7054.92萬元。

  筆者通過對比上能電氣與同行業的上市公司以及整個光伏逆變器行業的情況發現,上能電氣2018年的營收凈利的增長極可能存在虛增,另外,上能電氣的海外投資不僅存在決策上失誤,還有股東侵吞公司利益的嫌疑!

  海外投資大幅虧損,大股東涉嫌侵吞公司利益

  截至本招股說明書簽署日,發行人共有2家全資子公司,1家全資孫公司。筆者發現三家公司資產規模相差不大,業務也基本相同,但是在海外的兩家公司都虧損,而國內的卻盈利。三家公司的成立時間相差不大,上能綠電和上能香港都是在2016年下半年,而上能印度則在2017年7月。

  上能綠電截止2018年12月31日總資產為520.03萬元,凈資產為396萬元,凈利潤448.94萬元。上能綠電注冊地址在無錫,主業是電器設備、電源產品的生產、銷售和貿易等。上能香港總資產為896萬元,凈資產為-62.77萬,凈利潤為-57.15萬元。

  上能印度主業是儲能、光伏逆變器、風能變流器等產品的生產和銷售。2018年其總資產為1099.65萬元,凈資產為330.74萬,但是凈利潤卻為-352.33萬元。

  首先海外公司的虧損,可能是股東侵吞公司利益的手段。而且上能香港沒有一名員工卻可以虧損57萬,甚至資不抵債!這里邊問題不??!

  其次,在海外的投資本來就是決策上的失誤,風險極大。在印度投資設廠雖然人工,地價是便宜,但人不靠譜,絕大部分人都有遲到的習慣,而且還需要很大的政策風險。還有印度的工業產業鏈還很薄弱,冶金技術不過關,連一般的金屬薄片和模具都做不出,只能做粗加工,做不了精加工!

  郭臺銘之前也在印度大量投資設廠。他之前說2012年建全機器人組裝廠的,現在已經2019年了,毫無進展!但是這些問題在上能電氣的招股書中都沒有披露和提示風險,投資者應當對此謹慎!

  與同行增速不匹配,公司營收存疑

  招股書中披露,上能電氣2018年的營收較2017年大幅增長,但是從行業的增速和同行的公司業績情況來看,這一營收的增長存在很大的水分!

  首先從行業來看,作為全球光伏第一大市場,受到“531”光伏新政擾動,2018年中國新增裝機44.3GW,近幾年首次出現下滑;累計裝機174GW,2019年上半年,中國光伏新增裝機11.4GW,降幅超過50%!很明顯可以看出,上能電氣這是在逆勢增長,而且幅度很大!

  其次,再來看另一家主因業務和上能電氣相同的公司陽光電源在2018年的情況。陽光電源2018年年報顯示,歸屬于上市公司股東的凈利潤8.10億元,同比下降20.95%!而且在去年困囿于政策影響和主營業務承壓,陽光電源股價持續走低并創出近五年來5.17元/股的最低盤中股價。這一價格已與公司每股凈資產相差不遠了!而上能電氣2018年的凈利潤增速卻到了了近10%,真是獨樹一幟!

  上能電氣的解釋是,2018年營業收入增長主要來源于銷量增長,因為光伏能源是可再生清潔能源,是替代化石能源的主要方向,國內、國際均實施了相關的政策扶持,經過多年的積累,目前已進入行業良性發展階段。這基本是無關痛癢的話,說了等于沒說!而且光伏行業政策扶持的年代已經過去,行業競爭非常激烈,去年價格暴跌就是明證!

  再次,我們可以從財務的角度看出,2018年上能電氣凈利潤的增加很可能存在水分!招股書顯示2016年末、2017年末、2018年末,上能電氣應收賬款余額分別為28698.38萬元、31980.53萬元、54347.41萬元,可以明顯看出2018年的應收賬款余額有一個爆發式的增加,在行業增速下滑的背景下,這顯然大有問題!應收賬款大幅增加表明公司回款困難,這些營收很可能是上能電氣為了上市主動造業績將庫存賣給下游,而不是真實的需求!

  而且從2019年的趨勢來看,行業情況并不樂觀!10月29日,中國國家能源局公布了前三季度的權威光伏裝機數據,中國這個全球最大的太陽能市場,截止2019年9月底,僅增加了15.99GW的太陽能裝機量。裝機量數字遠低于市場預期!這個冷冰冰的數據澆滅了很多人的希望。根據國家能源局的數據,截止2019年上半年,中國新增裝機量11.4GW,七月至九月,中國新增裝機量為4.59GW,第三季度裝機不及去年同期的一半。

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